國外礦山減產意愿明顯

近期，有色金屬期貨大幅反彈，其中以鋅期貨表現最為強勁。國內外鋅礦及國內鋅冶煉企業的主動減產措施減緩了供給端的壓力，同時下游汽車行業需求改善，鋅價近期創下年內新高1860美元/噸和14785元/噸。鑒于美國3月加息的概率減小、我國刺激預期持續升溫以及供需進一步改善，我們認為鋅價有望進一步走高。

美聯儲3月加息概率極低

美國方面，雖然最新公布的2月非農就業人數達到24.2萬人，明顯好于市場預期，失業率亦維持4.9%，較去年同期明顯改善。但是，此前公布的2月消費者信心指數、預期指數和現狀指數分別為91.7、81.9和106.8，較去年同期低3.7、6.1和0.1，呈現回落態勢。與此同時，制造業陷入萎縮格局，1月美國ISM制造業和服務業PMI指數分別報48.2和53.5，較去年同期低5.3和3.2個百分點。美國經濟中存在的不確定性不斷令市場擔憂美國能否繼續保持強勁復蘇勢頭，也導致美聯儲3月加息的概率極大地降低。

季節性旺季來臨

由于鋅價持續走低，國內外礦石減產跡象明顯，而新建礦山投產時間也繼續被推遲。2015年10月嘉能可宣布減產以來，新星礦業、五礦以及Lishen礦均大幅減少鋅礦產量。今年年初以來，進口鋅精礦加工費持續走低，間接反映出國外礦山主動減產的意愿明顯。

據國際鋅業大會預估，2016年全球鋅精礦供應缺口將由2015年的9.6萬噸擴大至68.1萬噸。國內鋅冶煉企業自去年11月宣布2016年聯合減產50萬噸，對鋅價具有較強支撐。另外，當前國外礦加工費持續走低或促使國內冶煉企業將減產行為進行到底。

從下游需求來看，鋅下游產業主要是房地產和汽車。自去年下半年至今，汽車產業復蘇跡象明顯。據汽車工業委員會統計，2015年汽車產銷量連續七年為全球第一。而2016年1月汽車同比產銷量分別同比增加7.14%和7.72%，預計2016年汽車需求量將增加6%。從房地產行業來看，雖然新開工、新購置土地出現下滑，但近期政府各項刺激措施不斷，從住房首付比例降至兩成到近期減免交易環節契稅以及營業稅優惠等政策措施來看，鋅消費將有望進一步得到提振。

從以往經驗來看，每年三、四月份均是鋅消費傳統旺季。隨著南方和北方工地的陸續開工，基礎設施建設也將展開，因此預計今年鋅等有色金屬也將繼續走出季節性強勢行情。

綜上所述，預計鋅將繼續保持強勁走勢。操作上，建議逢低買入為主，上方參考目標區間在15000—15500元/噸。