銅精礦加工費變化趨勢對銅價的影響

	發布日期：2016/03/14

銅精礦加工費在下半年可能重新回升，銅價下行壓力仍存

銅精礦加工費的概念

銅精礦加工費（TC/RC）是銅精礦轉化為精銅的處理和精煉費用。TC是處理費或粗煉費，RC是精煉費，TC/RC則是礦產商和貿易商向冶煉廠支付的、將銅精礦加工成精銅的費用。TC以美元/噸銅精礦報價，RC以美分/磅精銅報價，將兩者結合即可得到銅精礦加工費TC/RC。

銅精礦加工費高企表明冶煉廠商的收益較高，必將極大地刺激冶煉廠商的生產積極性，但決定加工費水平高低的重要因素是銅礦砂的供求關系。一般而言，當銅礦砂供給短缺時，礦山在對冶煉廠商的談判中占據主動，其支付的加工費就會下降；當銅礦砂供給充裕時，其支付的加工費就會上漲。換言之，銅精礦加工費與銅精礦的供給量具有正相關關系。正因為如此，一般可以將銅精礦加工費的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表。

銅精礦加工費的演變過程

仔細分析近26年來銅精礦市場加工費的演變過程，會讓我們對加工費的問題有較深刻的理解。從1990年至今大致可以分為以下幾個階段：

第一階段：1990—1998年，銅價相對低迷，銅冶煉總體能力不高，全球銅精礦供給能力比較充足，使得銅精礦加工費保持在了較高水平，基本在100美元/10美分—130美元/13美分之間。

第二階段：1999—2003年，由于銅價持續低迷，銅企經營困難，包括當時世界最大銅礦智利Escondida在內的許多礦山陸續停產。隨后世界第二大銅礦——印尼Grasberg又出現塌方事故，導致全球銅精礦嚴重短缺，銅精礦加工費下跌到70美元/7美分。

第三階段：2004—2005年，隨著我國經濟在2003年后開始新一輪高速增長周期以及全球經濟步入快速增長軌道，銅的需求非常旺盛，銅價突破3000美元/噸并繼續上升。同時，之前停產的礦山陸續擴建投產，銅精礦產量激增，供給一度過剩，銅精礦加工費年度價格最高超過200美元/20美分。

第四階段：2006—2008年，由于需求旺盛，銅價高漲。同時，高額的加工費刺激了包括我國在內的冶煉企業大量擴張，銅精礦加工費開始下降。然而，當時南美一些礦山出現電力和水源問題，礦石質量下降，再加上局部地區工人罷工，銅精礦供給嚴重不足，銅精礦加工費急劇下滑，到2008年時已經降至42美元/4.2美分。

2008年10月以后，由于全球經濟危機，銅價暴跌，致使大批冶煉企業關閉停產，銅精礦市場又出現短期過剩，12月的銅精礦加工費迅速回升到100美元/10美分。不過，好景不長，在我國國儲收銅和政府刺激經濟復蘇相關政策促進下，銅需求預期迅速升溫，我國進口銅精礦增加，銅精礦很快供不應求，剛剛復蘇沒幾個月的銅精礦加工費戲劇性地急轉直下。2010年下半年，銅精礦加工費降至39美元/3.9美分的歷史低位。

第五階段：2011—2015年，銅精礦加工費逐漸回升。究其原因：一方面，由于銅價連續下降，銅礦商利潤下降，試圖在已有的開采能力下增加產量以求利益最大化。據了解，2012年和2013年，全球礦山產量分別增加4.3%和8.1%。另一方面，2011年歐債危機爆發，歐元區經濟失衡；美國信用評級遭遇下調；我國前期冶煉產能大幅擴張后面臨去產能的任務，銅消費預期下降。在這種情況下，銅礦供給過剩壓力上升，銅精礦加工費上揚。

值得一提的是，2014年，由于印尼禁礦令激發市場對銅礦供給的擔憂，到2014年下半年至少有一家大型中國銅冶煉商已經與全球礦商必和必拓達成一致意見，將2014年下半年銅精礦船貨的加工精煉費由原先的92美元/9.2美分下調為85美元/8.5美分。但在2015年銅礦產量繼續增加的預期上，銅精礦加工費依舊維持上漲，2015年度銅精礦加工費為107美元/10.7美分，較2014年上調了16%。